5月制造业PMI 48.8%，相对4月回落0.4pct。非制造业PMI 54.5%，环比回落1.9pct。如何看待PMI对债市的影响？
一是市场需求不足愈发明显。5月服务业、建筑业和制造业新订单分别下行6.9、4.0和0.5pct。三者均已低于荣枯线，上一轮三者均低于50%出现在去年四季度。观察2016-2019各年5月相对4月的环比变化幅度平均值，制造业-0.25pct、建筑业-0.78pct、而服务业+0.18pct。可见5月订单下行幅度明显大于疫情前的历史同期值。物流信息中心称调查显示反映市场需求不足的企业比重为58.8%，创下调查以来最高值。
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