收益率怎么下不动了？这一问题几乎成了我们近期路演过程中，投资者最为关心的话题之一。今年票息资产过于强劲的“牛势”，不仅持续造成“逼空”，同时由短到长，轮番诞生抢配，还强化了投资者对资产荒的固有印象，以至于收益不出现10bp以上的下行幅度，都有点不习惯了。尤其是经济还看不到太大起色，政策端预期又没成形，利率走势未趋势性反转，至少不会轻易“下车”信用债。而近一两周票息资产走势，正朝着相反方向行进，也不难理解投资者的困惑从何而来。一方面，前期表现最强的银行二永债，5月以来的期限结构特征，透露出偏防御的“牛陡”，4年至5年活跃二永债表现远不如中短品种；消息面的影响下，5月26日市场普遍折价成交，情绪脆弱可见一斑。
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