核心观点
近期中特估指数出现短期回调，主题短期承压的原因之一在于“股息率悖论”：股息率也是追求绝对收益的资金在避险诉求下看重的投资要点。而随着股票指数本身的上涨，股息率的空间也被进一步消化，基于国央企高股息投资的思路在遇到难题。原因之二在于估值-再融资悖论：国有控股上市公司发行股份（IPO和再融资）价格不得低于每股净资产，不破净即意味着PB≥1，而一旦PB高于一倍水平时央企具有较强的增发诉求，供应增加的预期容易让市场产生担忧。按照托宾Q来看A股国央企板块，也是处在1倍以上且一季度显著走高的状况，企业通过增发来进行资本开支的意愿长期提升盈利能力，短期供给走高对市场产生潜在波动。
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